Semana 28 - El invierno no enfría al dolar
Argentina
Qué pasa con el dólar?
Dólar MEP: $1415 - Brecha con oficial mayorista: 54%
Dólar CCL: $1421 - Brecha con oficial mayorista: 54%
Dólar Tarjeta: $1504
Brecha Cable-Mep en AL30: 0.4%
Riesgo País: 1510 puntos básicos
Inflación El Indec informó esta tarde que los precios al consumidor mostraron un alza del 4.6% en el mes de junio, acumulando un 79.8% en el primer semestre. El dato resultó algo más alto que el de mayo - cortando con la tendencia bajista de los ultimos meses - y se explica por aumentos de precios regulados. Teniendo en cuenta que en junio se aplicaron fuertes aumentos en la tarifas de gas, electricidad y transporte, el registro resulta positivo. Los economistas que participan del REM preveían un aumento del 5.2%.
El rubro que más subió fue el de servicios regulados (agua, electricidad y gas), mientras que el de más peso en la canasta -Alimentos y Bebidas- aumentó sólo 3%, por debajo del promedio. Se trata del menor registro para la inflación mensual en el último año y la Canasta Básica Alimentaria subió 1.6%, el menor registro desde ago-21.
Pasivos remunerados. Esta semana el BCRA anunció la creación de un nuevo tipo de instrumento financiero que reemplazará a los Pases Pasivos, las LEFI - Letras Fiscales de Liquidez - emitidas por el Tesoro. La intención del Gobierno es eliminar una de las fuentes de creación de dinero que aún persiste y sanear el balance del BCRA. Hasta ahora el BCRA ha reducido notablemente el stock de pasivos remunerados via licuación, es decir ofreciendo una tasa muy por debajo de la inflación.
En esta nueva etapa buscará que sea el Tesoro quien se haga cargo del déficit emitiendo estos nuevos instrumentos que tendrán un plazo de 1 año y cuyos intereses se capitalizarán y serán pagados al vencimiento.
El mercado espera/exige la salida del Cepo y para el Gobierno es aún temprano dado que considera que deben darse algunos pre-requisitos como ser la eliminación de las fuentes de emisión monetaria (pasivos remunerados, los PUTs en manos de los bancos y la compra de reservas) y la convergencia de la inflación al ritmo de devaluación (hoy en 2%).
Todo esto fue anunciado oficialmente esta semana y por el momento la reacción del mercado ha sido fría, entre el escepticismo y la incomprensión, a juzgar por la suba del dólares financieros. El dólar MEP cierra la semana con un alza del 1%, luego de haber descendido hasta los 1380 post pago de los intereses de los bonos soberanos el miércoles.
A los interesados en profundizar en los tecnicismos de esta cuestión les dejo un hilo ilustrativo:
https://x.com/Santiagobulat/status/1811565643667276264
Hace pocas horas y por la red X el ministro Caputo anunció una nueva medida: para esterilizar los Pesos que emite el BCRA cuando compra reservas en el MULC, se venderán los dólares necesarios en el CCL. El objetivo de la medida es reforzar el compromiso de cortar con la emisión de Pesos para contribuir con el proceso de combate a la inflación. Una consecuencia de la misma es que se acumularán menos reservas: con el nivel de brecha cambiaria actual el BCRA deberá vender 65 centavos por cada dólar que compre, reteniendo sólo 35 centavos
Habrá que esperar al lunes para ver la reacción del mercado pero la medida tiene sus riesgos. En un contexto en que el mercado luce preocupado por la menor acumulación de reservas, implementar una medida que resigna este objetivo podría ser recibido con pesimismo por los tenedores de bonos. Para el pago de la deuda soberana y otras obligaciones es necesario acumular dólares en las arcas del BCRA, objetivo que ahora se ve debilitado.
Por otra parte la medida debería contribuir a bajar la brecha cambiaria por doble vía, menor cantidad de Pesos en circulación y mayor oferta de dólares en el mercado CCL.
Activos locales. En la semana correspondiente al pago de intereses los bonos soberanos en USD reaccionaron con subas de entre 2% y 4% a lo largo de la curva. Lo mejora se manifestó entre el miércoles (día del pago) y el jueves con buen volumen lo que permite suponer que hubo un alto nivel de reinversión de rentas.
Los bonos Dollar Linked tuvieron una semana neutra, sin grandes variaciones. Buena semana para los bonos CER que subieron 2% en promedio y parecen despertar de la lateralización que mostraron en las últimas semanas.
Buena semana para las acciones locales con el índice S&P Merval subiendo 5%. Dentro de los nombres propios destacadas performances en el sector energético con Edenor (+13%), Transportadora de Gas del Norte (+13%) y Distribuidora de Gas Cuyana (+18%). También se vieron subas de doble dígito en IRSA (+13%) y Mirgor (+12%).
Dato de color: las acciones locales siguen funcionando bien como cobertura frente a la inflación con el S&P Merval acumulando un alza del 85% en lo que va del año vs un IPC que acumula un 80%.
Telecom. La empresa de telecomunicaciones fue noticia en la semana porque logró colocar deuda en el mercado internacional por USD 500 millones a una tasa del 9.7% anual en un bono a 7 años de plazo. Se trata de una cifra importante y una excelente noticia para la empresa que planea destinar los fondos a la refinanciación de pasivos. En las próximas semanas estará lanzando una oferta para rescatar su bono con vencimiento en 2025 (TLC5O) y posteriormente seguiría un curso de acción similar con el bono 2026 (TLC1O).
USA
Baja de inflación y rotación
IPC. Buenas noticias en el frente inflacionario en el gran pais del norte. El jueves se conoció que los precios al consumidor descendieron 0.1% en junio cuando la expectativa era de un alza de la misma magnitud. La inflación core (0.1%) también resultó menor a la esperada (0.2%).
Con estos buenos números en materia inflacionaria el mercado apuesta a que en septiembre se producirá el primer recorte de tasas de la FED y esto dio un nuevo impulso al mercado accionario.
Rotación. Habrá que ver si el fenómeno se mantiene pero la reacción inicial del mercado fue al alza pero de la mano de los sectores que venían mas postergados y castigando a los grandes ganadores de los ultimos tiempos como las gigantes del sector tecnológico. De hecho el índice Nasdaq cerró la semana con una baja del 0.3% mientras que el Dow Jones subió un 1.3%. Las ganadoras de la semana fueron las empresas de baja capitalización: el índice Russell 2000 que agrupa este tipo de empresas subió un 6%.
En temprano para saber si se trata de algo circunstancial o una nueva tendencia pero no deja de sorprender que ante la perspectiva de baja de tasas el mercado apueste por los sectores rezagados. No debe olvidarse que gran parte de la suba que se viene produciendo en los mercados accionarios de USA desde comienzos de 2023 estuvo muy concentrada en un pequeño grupo de grandes empresas del sector tecnológico, las Big Seven.