Semana 50 - Sin Brecha
Argentina
Brecha
Dólar MEP: $1070 - Brecha con oficial mayorista: 5%
Dólar CCL: $1090 - Brecha con oficial mayorista: 67
Dólar Tarjeta: $1664
Brecha Cable-Mep en AL30: 2%
Riesgo País: 710 puntos básicos
Noticias. El Banco Central decidió bajar la tasa de política monetaria al 32% TNA fundamentado en una baja en las expectativas inflacionarias expresadas en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). Esta baja de tasas se trasladará al resto de los instrumentos financieros en moneda local como Plazos Fijos bancarios, fondos Money Market y Cauciones Bursátiles, con impacto inmediato. También bajó la tasas de Pases Activos del 40 al 36%. Esto posibilitará que los bancos puedan tomar fondos prestados del BCRA al 36% TNA en casos de iliquidez temporal. Una semana después los bancos ofrecen tasas del 28% anual para las colocaciones a plazo fijo a 30 días, equivalentes a un 2.33% mensual.
La reacción inicial del mercado en la jornada posterior fue una suba de precios en Lecaps y Boncaps, con mayor impacto en el tramo largo (fines de 2025 y 2026). También subieron los bonos ajustables por inflación de vencimiento mas cercano como el TX26.
El dólar reboto un poco luego de marcar un mínimo de 1040 la semana previa. En ese momento la brecha se redujo a un mínimo cercano a cero: casi no había diferencia entre el precio de venta del dólar en el portal del BNA y el MEP o el Blue, todos alrededor de 1040. Esta semana cierra con el MEP a 1064 y el CCL a 1080, con valores de brecha muy bajos. Hace algunos meses el ministro Caputo declaró que el Peso sería escaso y se volvería una moneda fuerte y con el chip argentino nadie se lo tomó muy en serio. Pero desde entonces el dólar MEP se desplomó más de 20%.
También resulta sorprendente que dolar libre se haya desplomado en la jornada posterior a una baja de tasas en moneda local. Totalmente inverso a lo que sucedía el año pasado cuando el BCRA subía las tasas (que llegaron al 133% TNA) para intentar frenar la suba del dólar.
En el frente cambiario siguen las buenas noticias, es decir el BCRA sigue comprando dólares: 168 millones en la jornada de ayer y un acumulado de mas de USD 700 millones en la semana. Y es el mejor año en mucho tiempo en el rubro.
En términos de actividad la construcción es un sector de los importantes que todavia no levanta: el Indec publicó que en octubre tuvo una caída del 4% respecto al mes anterior y del 24% interanual. El freno a la obra pública seguramente tiene influencia pero se observan brotes verdes en el ámbito privado con mejoras en los permisos de construcción y en el número de escrituras e hipotecas en CABA.
Precios. El pasado miércoles el Indec publicó la inflación minorista correspondiente al mes de noviembre que resultó en 2.4%, confirmando el sendero de desaceleración. El dato fue mejor a lo esperado, tanto si lo comparamos con la inflación medida por CABA en el mismo mes (3.2%) como con la expectativa del REM (2.8%). A nivel rubros el de mayor aumento fue Educación con un alza del 5% y el que menos aumentó fue Alimentos y Bebidas - el de mayor ponderación en la canasta - con un 0.9%. Se trata del mejor registro mensual desde jun-2020.
La mejora en la inflación seguramente habilite en breve la próxima fase del programa económico, la baja del crawling peg del 2% mensual de la actualidad a la mitad o algo similar. Según la visión de varios analistas enel contexto actual, el dólar oficial subiendo 2% mensual le pondría un piso a la inflación en ese nivel.
La baja de la inflación es sin dudas el principal activo electoral del Gobierno de cara a 2025. Un dato simple, concreto, que todo el mundo comprende y percibe en su día a día, que sirve para planificar mejor a largo plazo y mejora el humor social. La épica de lo simple y concreto.
Nuevos Cedears La semana pasada BYMA autorizó la cotización de 5 nuevos cedears de ETFs. Dos ligados al universo de las criptomonedas (IBIT y ETHA que replican los precios de contado de Bitcoin y Ethereum respectivamente), otro ligado al precio del oro físico (GLD), uno para apostar al mercado accionario chino (FXI) y el primero inverso, para apostar a la baja del índice S&P500 (SH).
Surcos. La empresa santafesina productora de fitosanitarios entró en default la semana previa al incumplir con el pago de un pagaré bursatil por USD 500.000. Posteriormente en una nota a la CNV anunció que tampoco podrá afrontar los pagos de otros pagarés con vencimientos entre dic-24 y jun-25.
El hecho resulta llamativo porque hace apenas un mes la empresa había colocado en el mercado 2 obligaciones negociables en dólares por 17 millones con vencimiento en nov-26 y feb-27. Y en dicha colocación participaron entre otros la calificadora de riesgo Fitch, quien emitió una calificación favorable. Ahora con el default consumado la agencia rebajó la calificación crediticia de la empresa emisora. Ademas de lo mencionado la empresa tiene deudas bancarias por $40.000 millones.
Activos locales Los bonos soberanos en USD tuvieron una semana positiva luego de varias jornadas lateralizando con baja volatilidad. Ante la falta de nuevos drivers que inviten al optimismo -como noticias de un acuerdo con el FMI- al menos los precios se sostienen en niveles altos. Las ventas de los que tomaron ganancias luego de la gran suba de los ultimos meses fueron absorbidas por las compras de nuevos inversores, tanto locales por el blanqueo como del exterior. La reducción sustancial de la brecha cambiaria invita a pensar en un escenario de salida del Cepo. Es una condición necesaria pero no suficiente. Todavía falta fortalecer más las reservas y las posibilidades apuntan a un acuerdo con el Fondo con algún nivel de desembolso de fondos frescos. El Presidente se refirió al tema en un discurso en conmemoración de su primer año de mandato y estimó que se concretará en algún momento de 2025.
La baja de la inflación alimenta el rally de Lecaps y bonos cortos en Pesos. Las letras más cortas subieron hasta 2% en la semana llevando las tasas mensuales a niveles del 2.7% mientras que los vencimientos más largos (sep-25) ofrecen tasas del 2.45%. El mercado sigue apostando fuerte a una menor nominalidad e inflación de cara a 2025. La contracara de los instrumentos a tasa fija en $ se vio en la curva CER, que apenas se movió en las últimas 2 semanas y ofrece rentabilidades de CER+9%. Y esta suba se dio en forma concurrente con la suba de los dólares financieros de casi el 3% en la semana, lo cual denota que no hubo desarme de posiciones de carry-trade.
El rally de las acciones locales no se detiene. El índice S&P Merval subió 8% semanal medido en moneda local y un 6% en dolares CCL. La suba acumulada en el año en dólares asciende al 127%. Las acciones del sector energético siguen siendo la locomotora con YPF a la cabeza, que subió otro 15% en la semana. Otra con muy buen desempeño reciente es Edenor (EDN) que acumuló una suba del 23% en las ultimas semanas luego de recibir una recomendación de compra de parte de Bank of America.
Hoy el Gobierno anunció su intención de desprenderse de su participación en la empresa Transener, la principal transportadora de electricidad del país, donde tiene la mayoría accionaria (51%). Actualmente el socio privado de la empresa es Pampa Energía. El anuncio disparó las cotizaciones de Transener que subieron 18% en la jornada de hoy.
USA
Inflation
CPI. Esta semana se conocieron los datos de la inflación minorista de noviembre en USA y los datos fueron algo decepcionantes: los precios aumentaron a un ritmo del 2.7% anual y la medición core marcó un crecimiento del 3.3% anualizado. Si bien las lecturas estuvieron en linea con las estimaciones de los analistas, confirman cierto estancamiento en el proceso de bajar la inflación a niveles del 2% anual, el objetivo de la FED. Ambas medidas, la medición general y la core marcan una leve aceleración respecto a los registros de octubre y septiembre.
La FED deberá tomar una decisión respecto a las tasas de interés la semana próxima y hay dudas sobre lo que hará. ¿Seguirá con el proceso gradual de baja de tasas ante registros de inflación que muestran cierta inercia alcista?
Los mercados reaccionaron con un alza de los rendimientos en el mercado de bonos llevando la tasa del bono a 10 años al 4.4% anual.
El mercado accionario en general se movió a la baja en la semana, con excepción del Nasdaq por la buena performance de empresas importantes como Google y Tesla.
La empresa del buscador dominante presentó esta semana un super chip con tecnología cuántica capaz de realizar cálculos muy complejos en una fracción del tiempo que utilizan las super computadoras de la actualidad. Si bien el proyecto está en una etapa experimental sin aplicaciones prácticas a la vista en el corto plazo, muestra el potencial de esta tecnología y el mercado recibió la noticia con optimismo llevando las acciones a subir 9% en la semana, marcando nuevos máximos históricos.
Otra acción que marcó nuevos máximos históricos esta semana fue Tesla, con una suba del 12%. Desde el evento donde presentó los Robotaxis en octubre acumula una suba del 84%, a pesar de que la reacción inicial del mercado en esa jornada fue negativa. La empresa fundada por Musk se consolida como mucho más que una firma de autos eléctricos con su expansión hacia otros negocios como el almacenamiento de energía, los robots hogareños y los vehículos de conducción autónoma (Robotaxis).
Otra empresa que tuvo una gran performance semanal es Broadcom (AVGO). Luego de presentar su balance trimestral sus acciones subieron 24% alcanzando una valoración de USD 1 Trillion. Si bien las ganancias estuvieron en línea con las estimaciones la clave estuvo en el guidance que dio su CEO manifestando que espera una enorme oportunidad para la empresa en el mercado de Inteligencia Artificial en los próximos años. La empresa estima que el mercado para sus chips utilizados en los data centers de IA alcanzará un tamaño de USD 90 billions en 2027 (cuadruplicando su actual tamaño).