Semana 3 - Corrección
Argentina
Llegó la corrección
Dólar MEP: $1168 - Brecha con oficial mayorista: 12%
Dólar CCL: $1190 - Brecha con oficial mayorista: 14%
Dólar Tarjeta: $1383
Brecha Cable-Mep en AL30: 2%
Riesgo País: 622 puntos básicos
Noticias. Esta semana el Indec publicó la inflación minorista correspondiente al mes de diciembre que resultó en 2.7%, levemente por encima del registro de noviembre. Los precios al consumidor (IPC) cerraron con un alza del 117.4% en todo 2024 (que contrasta con el 211% de 2023). En dic-23 la mediana de proyecciones del REM anticipaba una inflación del 213% para 2024. Esto último sirve para ilustrar la dificultad de realizar proyecciones en materia económica, aún para los especialistas más prestigiosos.
Posteriormente se publicó la inflación a nivel mayorista que para diciembre marcó un aumento de 0.8%, mostrando una notoria baja respecto al mismo mes del año anterior. Se trata del menor registro mensual desde may-20 en medio de la Pandemia. En el acumulado anual los precios mayoristas aumentaron un 67% (vs un 276% en todo 2023).
Los datos de inflación mayorista anticipan menores presiones sobre los precios de los bienes al consumidor, que también se verán favorecidos a partir de febrero por la desaceleración del crawling peg.
El Gobierno estima que el ritmo de suba del dólar oficial del 2% mensual a estas alturas le está poniendo un piso a la inflación, si bien sirvió como ancla en los primeros meses de gestión. Por ello el Presidente había anticipado que un dato de inflación del 2.5% para diciembre gatillaría una reducción del crawling-peg al 1% mensual. Si bien el registro inflacionario fue levemente superior el BCRA anunció que desde febrero el dólar oficial aumentará a un ritmo del 1% mensual.
En línea con un menor ritmo de aumento del dólar oficial deberia venir una reducción en las tasa de Política Monetaria que impactará en todos las colocaciones en Pesos del mercado, desde Plazos Fijos a los fondos Money Market. No sucedió esta semana pero el mercado descuenta que ocurrirá en el futuro cercano.
El BCRA implementó medidas para incentivar el uso del dólar como medio de pago, permitiendo a los comercios aceptar pagos con tarjeta de débito en dólares y habilitando cuentas en dólares para pagos con QR interoperables. Además, la Secretaría de Comercio autorizó a los negocios a exhibir precios minoristas en dólares, además de en pesos.
En el mercado de cambios siguen las compras de USD por parte del BCRA gracias en parte a la expansión del crédito privado en dicha moneda. El saldo acumulado en enero alcanza los USD 1500 millones.
Se conocieron los números fiscales de diciembre que mostraron un pequeño déficit primario y financiero pero no opacaron los registros anuales: Argentina cerró 2024 con un superávit primario de 1.8% del PBI y financiero del 0.3% del PBI. Se trata del primer año con superávit financiero desde 2010. El superávit se consiguió en base a un fuerte recorte del gasto siendo los principales rubros afectados: gastos de capital (Inversión Pública), Transferencias a Provincias, Subsidios (a los servicios públicos) y los Gastos Operativos (recortes de personal).
Activos locales. Así como en las semanas previas los activos locales se habían desconectado para bien del contexto global, subiendo a pesar del contexto adverso, en esta sucedió lo contrario. Con un contexto externo favorable en términos de tasas (en baja) y suba de los mercados accionarios en USA, los activos locales corrigieron fuerte, sobre todo la renta variable.
Los bonos soberanos en USD registraron bajas del 3% al 4% en la semana a lo largo de la curva de rendimientos. Luego del pago de los intereses semestrales los inversores parecen haber tomado una pausa antes de reinvertir.
En el caso de las acciones la corrección fue de mayor magnitud con el índice S&P Merval cayendo 10% en la semana. Las caídas semanales alcanzaron a todos los sectores pero fue de mayor magnitud en el energético: PAMP (-9%), CEPU (-12%) y TGS (-12%) entre las más afectadas.
Una corrección luego de tanta suba era algo esperable y parece haber comenzado. Es perfectamente normal que los mercados accionarios bajen en forma significativa luego de subas furiosas, incluso sin romper una tendencia alcista de largo plazo.
En algunos casos las acciones ya han corregido más de un 20% desde sus máximos recientes siendo EDN de las más castigadas con una baja del 36%. Entre las que menos han corregido podemos mencionar a GGAL (-9%), BMA (-12%), PAMP (-12%) e YPF (-10%). El índice S&P Merval medido en dolares CCL acumula una baja del 7% desde sus máximos recientes.
En el mundo de los instrumentos en Pesos la situación se mantuvo estable con la curva de Lecaps invertida y ofreciendo rendimientos del 2.7% mensual para los vencimientos más cortos y del 2.2% mensual para los más largos.
Los bonos CER reaccionaron positivamente al dato de inflación de diciembre levemente superior a lo esperado y fueron los activos de renta fija en moneda local de mejor desempeño en el último mes.
USA
Suba en la previa de Trump
Inflación. Esta semana se conoció la inflación minorista de diciembre en USA y los inversores festejaron efusivamente una lectura levemente mejor a lo esperado en la medición núcleo que resultó 3.2% interanual (vs 3.3% esperado). El dato generó una suba en el precio de los bonos (baja de tasas) llevando el rendimiento del titulo a 10 años al 4.6% (desde el 4.8% que había marcado recientemente) y un rally en el mercado accionario.
La performance de los principales índices accionarios habla por sí sola: el Dow Jones subió 4%, el S&P 500 y el Nasdaq 3% respectivamente. A nivel sectorial fueron varios los que mostraron importantes subas: Financiero (XLF +6%), Energía (XLE +6%), Materiales (XLB +6%), Real Estate (XLRE +5%) e Industrial (+5%).
También comenzó la temporada de balances del 4Q24 con el sector bancario rompiendo el hielo y mostrando buenos números. Los principales bancos de USA como JP Morgan, Citigroup, Wells Fargo y Goldman Sachs cerraron la semana con subas de hasta el 12%.